12月7日，亚洲最大的数字零售服务商多点Dmall正式向港交所递交招股说明书，在零售行业逐渐向线上线下一体化、店仓一体模式迈进之时，多点Dmall成为很多传统零售商转型路上的首选合作伙伴，给予了资本市场一定想象空间。

但也有观点认为，在自带流量、品牌吸引力和渠道优势的互联网巨头们的降维打击之下，多点的发展或许会受到限制。而其与物美系千丝万缕的关系牵扯，亦是外界最大的关注点。

归根结底来看，数字零售离不开零售本身，零售的本质是通过对商品和服务的细节处进行持续优化，最终给消费者带来充足的购买理由，互联网巨头的确自带优势，但不可能整合零售行业的所有企业，而许多零售企业又不具备做好数字化平台研发和运营的能力，此时脱胎于传统零售行业又兼具数字化技术的多点Dmall（以下简称为“多点”）就显得格外重要。

(相关资料图)

估值超30亿，多点Dmall有何来头？

多点是物美创始人张文中“二次创业”的产物，2018年前后，多点开始往数字化技术服务的方向倾斜，角色更像是传统零售商的辅助方，帮助后者提高运营效率。

四年过去，多点的主要业务发展至向零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售平台，提供的服务包括零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云，可以增强零售商的运营、营销及销售能力，客户包括物美、麦德龙、重庆百货及DFIRetail Group等等。

对于这次上市融资，多点方面称，融资将主要用于开发并升级服务模块、推动海外扩张、寻求战略并购机会、加强渠道网络建设等。

公开资料显示，多点本次联席保荐人为瑞士信贷(香港)有限公司、招银国际融资有限公司。

实际上，在寻求上市前，多点在资本市场就一直处于左右逢源的状态。

提交招股书前，多点累计完成6轮融资，投资方包括联想创投、IDG等顶级投资机构，2021年10月，多点更是完成了5180万美元的C+轮融资，投后估值达30.52亿美元。

除了估值高，市场份额也是多点冲刺上市的底气之一，根据弗若斯特沙利文的资料显示，按商品交易总额计算，多点目前是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字化零售提供商，截至2021年12月31日的市场份额分别为14.8%及9.0%。

总的来看，多点的业务体系顺应了零售行业逐渐向数字化、技术化方向发展的趋势，也因为转型及时拿下了领先的市场份额，但业务依赖物美系公司是多点长期以来被市场诟病的问题。

此次提交的招股书再次暴露了这一大问题，多点的前五大客户中，四家（物美集团、麦德龙中国、重庆百货、新华百货）均有“物美系”背景，累计贡献了超七成的营收。

这在短期内可以保证多点的营收水平，长期来看，却并不利于客户的持续扩张，比如与物美有直接竞争关系的零售商，或许会选择与竞争对手关联不大的其他服务商，抑或是独立研发自己的数字化平台。

同一个创始人，加之业务上的紧密合作，让外界将多点Dmall也戴上了物美系的帽子，然而多点Dmall总裁张峰在过去的采访中曾回应表示过，“多点Dmall与物美是两家独立运营的公司”。而物美更像是多点Dmall的“试验田”，很多新的模式与探索会首先与物美进行合作，但这并不会影响多点Dmall与其他零售企业的合作。

事实也是如此，多点正在与更多的第三方客户建立合作关系。2019年至2022年前三个季度，与多点建立长期合作关系的零售商由69家增加至458家，直接来自物美集团的营收占比也从59.1%降到了44.4%，这是一个比较积极的信号。

且正因客户群持续扩大，多点的营收也在同时期不断走高，今年前三个季度营收达11.02亿元，已经超过去年全年的营收水平。

招股书介绍，多点在战略上专注于蓝筹零售商，即一些在零售市场抗风险能力相对较强的客户，用户群也相对较大，这类客户的转型需求通常更急切一些，在行业变革之际，需要与多点这样的服务商合作来防止掉队甚至是弯道超车。

反过来看，服务这类零售商，能提高多点的市场占有率，让多点能更好的把握行业趋势、较快地在市占率和客户数量方面实现突破，迅速站稳跟脚。

大厂跑马圈地，零售市场需要多点Dmall吗？

目前，多点手握最多的市场份额，但互联网大厂也正加紧跑马圈地，必将给多点带来一定挤压之势。

早在2017年，“智慧零售”“新零售”“零售革命”便成了科技和消费领域出现频次较高的热门词汇。作为互联网企业线上流量、渠道“落地”线下的重要实践，零售业从再传统不过的行业，一跃变身行业前沿。

五年过去，阿里京东们依旧在不断加码线下零售体系布局。京东通过收购达达深入即时零售领域，与更多实体零售店、品牌达成合作，盘活线上流量，自己也在直接布局线下门店，其最新线下生态项目——京东新百货已于今年7月落地；美团闪购则主打1小时内的即时购物需求。

另外，大厂们也在通过与传统零售商们合作，扩大自己的阵营，例如腾讯京东入股了步步高，永辉与腾讯共推“到家”业务智慧零售等等。

然而搭上互联网大厂这辆快车并不意味着零售商们可以高枕无忧，疫情期间，步步高依旧被迫大规模关店，永辉也在3年内关闭了近400家门店，大规模的连锁商超尚需要找到更多帮手扭转困局。

另一边尚未选择互联网大厂阵营的中小零售商们也需要快速找到帮手来自卫和反击，守住自己的市场份额。

此时多点这类数字零售服务商的存在感和重要性就逐渐显现，与大厂相比，传统零售商的劣势在于对先进技术、流量运营和营销方式的把握不够与时俱进，尤其是在社区团购、直播带货等各类新型购物方式培养消费者的线上选购习惯后，仅依靠线下营销活动引流的零售商们更被动了一些，面临客户流失、消费频次下降的难题。

因此能帮助零售商盘活流量、提高运营效率的数字零售服务商在资本市场的欢迎度正不断提高，在多点之前，有赞、微盟等SaaS概念股均已经成功上市，得到了投资方的支持。

相较于其他业务更广泛的商业SaaS公司，多点最大的不同是其“零售基因”，更懂得零售商的弱势和顾虑之处并能给出解决方案，比如多点在与零售企业合作之前会提前界定数据归属、获取和使用规则等问题，可让零售商更安心的选择自家系统和服务。

从长远的角度来看，未来数字零售市场主要是三类玩家，一类是以阿里、京东、美团为首的互联网巨头玩家，优势在于线上拥有大规模的用户，渠道整合能力较强，线下能更加高效地通过商品服务转化流量价值，弱点则在于缺乏零售行业基因和对行业的了解，底盘不够牢固。

另一类便是以多点为首的第三方数字零售服务商，从零售出发，深入研究消费者和零售企业的需求持续从细节去优化服务体验，最后给消费者提供更有差异性的零售服务；第三类是超大型连锁企业自建平台服务体系。

客观来讲，在流量、渠道开拓、资源整合方面，互联网巨头的确拥有短期内难以超越的优势，但零售市场这个大盘规模并不小，2021年我国全年社会消费品零售总额高达44亿元，且互联网巨头还需要拿出部分精力和资源在其他业务上博弈，包括人工智能、医疗、电商等等，因此更不可能整合零售行业的全部企业。

而线上线下一体化、店仓一体模式已经成为零售业必然的发展趋势，处于转型关键期的零售市场需要多点这样既懂零售行业又懂消费心理，还懂先进技术和转型方法的企业。

结语

从趋势上来说，不只是国内，国外也还有大量的需求尚待挖掘。实际上，多点早已开始在海外市场上发力，2019年底便在香港成立合资公司，2021年进一步将业务扩展至新加坡、柬埔寨、欧洲市场。从这个角度上来看多点，也可将其视为一家值得长期关注的企业。

多点之前，有赞、微盟这类SaaS概念股虽然均成功上市，但上市后股价大多经历了持续走低阶段，独立上市之后，多点能否打破这一“魔咒”，静待市场与时间给出最终答案。

本文转载自港股研究社（ID：ganggushe），已获授权，版权归港股研究社所有，未经许可不得转载或翻译。

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